高德扫街榜上线，真实出行数据重构线下信任格局

9月10日阿里旗下高德地图发布新产品“高德扫街榜”，为全球首个基于真实导航和出行行为打造的生活服务榜单，定位“线下生活服务超级入口”，助力高德从单一的导航平台向综合本地生活服务平台转型。体系下包括年度状元榜，也包括以餐饮为主的日更扫街榜，榜单以真实的脚步作为榜单参考，引入芝麻信用过滤虚假评论，强化可信度。此次高德扫街榜的推出为阿里继闪购切入即时零售、改写“到家”业务格局后，在“到店”场景的重要探索，依托十亿级用户与庞大真实出行数据，为用户提供了更高效的参考入口。榜单基于“行为+信用”给出真实反馈，引入芝麻信用过滤虚假评价，并以真实到访和出行路径作为排序信号，商家能够凭借产品力和口碑自然获得曝光，新店与小店因此获得更加公平的机会。年度榜单沉淀长期口碑，日更榜单捕捉即时热度，形成质量与时效的双重闭环。我们认为，随着十亿级用户出行数据与生活消费链路打通，高德有望重构行业打分信用体系，打破由美团大众点评长期主导的“到店”业务行业格局。

行业关键词：花西子、高德扫街榜、淘宝闪购、抖音双11、美团小美等

[花西子]花西子布局护肤领域。

[高德扫街榜]高德地图上线“高德扫街榜”。

[淘宝闪购]天猫商家后台开放闪购签约。

[抖音双11]抖音商城中秋&双11大促将于9月16日正式开启。

[美团小美]美团正式推出生活服务型AI“小美”。

板块行情回顾

本周（9月8日-9月12日），商贸零售指数报收2396.85点，上涨0.85%，跑输上证综指（本周上涨1.52%）0.67个百分点，板块表现在31个一级行业中位居第19位。零售各细分板块中，本周超市板块涨幅最大，2025年年初至今钟表珠宝板块领跑。个股方面，本周三江购物（+33.4%）、新华百货（+14.7%）、汇嘉时代（+12.9%）涨幅靠前。

投资建议：关注情绪消费主题下的高景气赛道优质公司

投资主线一（黄金珠宝）：关注具备差异化产品力和消费者深度洞察力的黄金珠宝品牌，重点推荐老铺黄金、潮宏基等，受益标的曼卡龙、菜百股份；

投资主线二（线下零售）：关注顺应趋势积极变革探索的零售企业（超市、百货、连锁），重点推荐永辉超市、爱婴室等，受益标的重庆百货等；

投资主线三（化妆品）：关注具备差异化且能力持续迭代的优质国货美妆品牌，重点推荐毛戈平、珀莱雅、上美股份、润本股份等，受益标的若羽臣等；

投资主线四（医美）：关注具备差异化管线的医美产品厂商，重点推荐爱美客、科笛-B等，受益标的锦波生物等。

风险提示：消费恢复不及预期、行业竞争加剧、政策风险等。

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零售观点

高德扫街榜上线，真实数据重构线下信任格局

1.1、行业动态：高德扫街榜上线，真实出行数据重构线下信任格局

高德推出高德扫街榜，真实导航和出行行为打造生活服务榜单，补位阿里“到店”场景。9月10日阿里旗下高德地图发布新产品“高德扫街榜”，为全球首个基于真实导航和出行行为打造的生活服务榜单，定位“线下生活服务超级入口”，助力高德从单一导航平台向综合本地生活服务平台转型。体系下包括年度状元榜，也包括以餐饮为主的日更扫街榜，榜单以真实的脚步作为参考，引入芝麻信用过滤虚假评论，强化可信度。此次高德扫街榜的推出为阿里继闪购切入即时零售、改写“到家”业务格局后，在“到店”场景的重要探索，依托十亿级用户与庞大真实出行数据，为用户提供了更高效的参考入口。

榜单基于“行为+信用”给出真实反馈，有望重构线下门店信任体系。高德扫街榜引入芝麻信用过滤虚假评价，并以真实到访和出行路径作为排序信号，商家能够凭借产品力和口碑自然获得曝光，新店与小店因此获得更加公平的机会。年度榜单沉淀长期口碑，日更榜单捕捉即时热度，形成质量与时效的双重闭环。我们认为，随着十亿级用户出行数据与生活消费链路打通，高德有望重构行业打分信用体系，打破由美团大众点评长期主导的“到店”业务行业格局。

1.2、关注情绪消费主题下的高景气赛道优质公司

投资主线1：关注具备差异化产品力和消费者洞察力的黄金珠宝品牌。黄金珠宝行业“消费+投资”长期逻辑未变，但竞争格局已悄然变化。受情绪消费驱动叠加年轻消费者逐渐掌握消费话语权，部分具备差异化产品力和消费者洞察力的产品型品牌快速崛起，超越传统铺货型渠道品牌。高端中式黄金和小件时尚黄金等细分品类相对受益情绪消费，重点推荐老铺黄金、潮宏基等，受益标的六福集团、周生生等。

投资主线2：关注顺应消费趋势积极变革探索的线下零售龙头。借“情绪消费”东风，线下渠道有望迎来与线上电商的攻守易势机会。对线下零售企业（超市、百货、连锁等）而言，通过变革调整思路、扬长避短，发挥线下在服务体验和情绪价值提供方面的优势，并在消费者端形成持续正向累积，则有望吸引流量回归线下、实现困境反转。重点推荐爱婴室、永辉超市等，受益标的重庆百货等。

投资主线3：关注把握细分结构性机会且综合实力强的国货美妆品牌。618大促强品牌力美妆龙头及新锐功效品牌突围，颜值经济和悦己趋势下，建议关注“情绪消费”下的美妆机遇：（1）高景气美妆细分赛道国货崛起趋势持续，重点推荐上美股份、珀莱雅、巨子生物、丸美生物等，受益标的上海家化等；（2）高端美妆打造稀缺，国货势能崛起，重点推荐毛戈平；（3）个护家清领域多面开花，“需求刚性+体验升级”双轮驱动，重点推荐润本股份，受益标的若羽臣等。

投资主线4：关注差异化医美产品上游厂商及医美机构龙头。长期看医美“渗透率+国产化率+合规化程度”多维提升逻辑未变，率先布局差异化管线的医美上游厂商有望抢占消费者心智高地，建议关注重组胶原蛋白、再生类、毛发类赛道；此外下游医美机构也有望在长尾出清和上游产品丰富背景下，实现市占率和盈利能力的同步提升。重点推荐爱美客、科笛-B，受益标的包括锦波生物等。

1.2.1、赛维时代：公司发布股权激励计划，关注后续经营趋势改善

公司发布2025年限制性股票激励计划（草案）。公司9月5日公告《2025年限制性股票激励计划（草案）》，拟向共计329名激励对象授予403.5万份股票，约占公司股本总额的1.00%。公司服饰品牌影响力和市场份额的持续提升，非服饰业务经营持续改善，库存去化顺利。

以2024年净利润为基数，2025-2027年业绩考核目标增速为70%/155%/215%。公司制定本次股权激励计划旨在健全公司长效激励机制，吸引和留住优秀人才，充分调动核心团队积极性。激励对象范围包括公司董事、高级管理人员等共计329人。业绩考核方面，两组目标完成其一即可：（1）营业收入：以2024年为基数，2025-2027年营业收入增长率分别不低于25%/55%/95%；（2）净利润：以2024年为基数，2025-2027年净利润（扣非归母净利润，剔除股权激励、员工持股涉及费用影响）增长率分别不低于70%/155%/215%。会计成本方面，假设2025年10月执行授予，则激励计划预计摊销总费用在2025-2028年分别为685.51/2397.90/1187.84/491.24万元。

数字化驱动产品、品牌、供应链同步发展，构筑公司核心竞争优势。公司基于全链路数字化底层，驱动品牌矩阵战略的发展，提升业务扩张的效率。（1）产品：通过多渠道市场调研并整合海外多国消费者3D体型数据，建立可迭代的服装流行元素库和自有版型数据库，实现精准挖掘消费者需求同时赋能产品研发；（2）品牌：精准研究细分品类各消费者特定需求，利用CPC广告自动投放系统筛选出合适产品进行投放，再根据效果数据实时优化，实现精细化、自动化品牌运营；（3）供应链：打造“小批量、多品种、高品质”的柔性供应链，利用AI模型和销量预测算法，提升供应链决策有效性。

详见开源零售2024年8月21日首次覆盖报告《赛维时代（301381.SZ）：跨境电商服饰赛道龙头，技术驱动品牌扬帆出海》和2025年9月10日信息更新报告《赛维时代（301381.SZ）：公司发布股权激励计划，关注后续经营趋势改善》等。

1.2.2、老铺黄金：2025H1同店高增长，品牌人群破圈、渠道强势升级

公司2025H1营收同比+250.9%，归母净利润同比+285.8%。公司发布业绩公告：2025H1营收123.54亿元（同比+250.9%，下同）、归母净利润22.68亿元（+285.8%）；品牌破圈、渠道升级带动高增长；此外拟每股派息9.59元。

品牌破圈、产品迭代、渠道升级，多维驱动同店开店高增长。品牌端：老铺黄金品牌人群破圈效应持续演绎，实现会员人数快速增长，截至报告期末忠诚会员数达48万人，且公司首次公布与爱马仕、LV等国际顶奢品牌的消费者重合度达77.3%，高端定位强势验证。产品端：重视研发创新并严格产品质量管控，推动产品持续优化、推新、迭代，截至报告期，公司已创作出超2100项原创设计。渠道端：2025H1公司线上业务快速成长，实现收入16.18亿元，同比增长313.3%，其中天猫旗舰店单618期间成交额就突破10亿元；线下方面，截至2025H1公司门店总数41家（较2024年底新增5家、优化扩容2家）、入驻高端商场29个，平均单个商场实现销售业绩4.59亿元，继续保持在中国内地的单个商场平均收入、坪效在所有国际、国内珠宝品牌中排名第一。受益品牌持续破圈和高端商圈拓展、门店区位优化，2025H1公司同店收入同比增长201%。

国内聚焦店效提升、海外推进渠道拓展，追求品牌国际化和市场全球化。公司持续推进国内高端商圈拓展并聚焦存量门店面积优化、区位升级，追求单店效益提升，此外坚定出海战略，致力于品牌国际化和市场全球化。国内：通过面积优化、区位升级和VIC客户运营，对标国际奢侈品，持续提升店效水平。海外：新加坡顶级商圈布局顺利打开出海第一步，2025H1境外收入同比高增455%，后续海外成长空间可期。

详见开源零售2025年1月9日首次覆盖报告《老铺黄金（6181.HK）：高端中式黄金执牛耳者，“高筑墙、广积粮、缓称王”》和2025年8月22日信息更新报告《老铺黄金（6181.HK）：2025H1同店高增长，品牌人群破圈、渠道强势升级》等。

1.2.3、潮宏基：产品结构升级、渠道逆势扩张，品牌势能持续向上

2025H1归母净利润同比+44.3%，产品升级和渠道扩张带动业绩向上。公司发布中报：2025H1实现营收41.02亿元（同比+19.5%，下同）、归母净利润3.31亿元（+44.3%）；单2025Q2实现营收18.50亿元（+13.1%）、归母净利润1.41亿元（+44.3%）；此外拟每股派息0.10元。我们认为，公司聚焦时尚黄金品类，深度理解年轻客群偏好，产品结构升级叠加加盟渠道扩张驱动业绩持续高增长。

加盟代理快速发展、黄金品类增速快，经营效率显著改善。分产品看，2025H1公司时尚珠宝/传统黄金/皮具分别实现营收19.9/18.3/1.2亿元，同比+20.3%/+24.0%/-17.4%；分渠道看，自营/代理/网络渠道分别实现营收11.7/22.4/5.7亿元，同比+4.8%/+36.2%/-5.8%，毛利率分别为37.8%（+2.4pct）/16.8%（-0.4pct）/22.7%（+1.7pct），自营渠道产品结构改善带来毛利率优化，加盟代理渠道兑现收入高增长。盈利能力方面，2025H1公司综合毛利率为23.8%（-0.3pct），销售/管理/财务费用率分别为9.3%（-2.1pct）/1.6%（-0.4pct）/0.4%（-0.1pct），期间费用率持续优化。

加盟渠道扩张、产品结构升级，全渠道营销推动品牌势能向上。（1）渠道扩张：公司2025H1珠宝业务净增31家门店（其中加盟净增68家），期末门店总数达到1542家，继续逆势净开店，并进驻SKP等国内顶级商业体；（2）产品升级：公司根植中国传统文化，在黄金品类持续创新，除一口价时尚黄金外，以“梵华”系列为代表的精品克重黄金亦快速增长，产品力进一步提升；（3）品牌扩圈：公司坚持全渠道营销和品牌国际化，一方面深耕小红书平台，借助KOL+KOS营销矩阵，实现从品牌曝光到信任建立到消费转化；另一方面继续深化出海战略布局，进驻东南亚多个国家核心商圈，品牌影响力持续增强。

详见开源零售2022年3月7日首次覆盖报告《潮宏基（002345.SZ）：东方时尚珠宝龙头品牌，发力加盟扩张驱动高成长》和2025年8月25日信息更新报告《潮宏基（002345.SZ）：产品结构升级、渠道逆势扩张，品牌势能持续向上》等。

1.2.4、毛戈平：2025H1业绩亮眼，高端国货美妆势能持续向上

公司2025H1收入利润超30%增长，业绩符合预期，高端品牌势能持续向上。公司发布业绩公告：2025H1营业收入25.88亿元（同比+31.3%，下同）、归母净利润6.70亿元（+36.1%），业绩符合预期，高基数下稳定业绩持续兑现。

加强彩妆品牌心智，线上维持高速增长，费用率平稳下降。分业务看，2025H1彩妆/护肤/化妆艺术培训业务实现营收14.22/10.87/0.67亿元，同比分别+31.1%/+33.4%/-5.9%，分别占比55.0%/42.0%/2.6%。分渠道看，线上/线下渠道实现营收12.97/12.24亿元，同比分别+39.0%/+26.6%。盈利能力方面，2025H1公司毛利率84.2%（-0.7pct），其中彩妆/护肤/香氛/化妆艺术培训业务毛利率分别为82.7%/87.5%/62.9%/77.6%；费用方面，销售/管理/研发费用率为45.2%/6.9%/0.6%，同比分别-2.3pct/-1.5pct/-0.2pct，整体费用率保持平稳下降。

彩妆护肤协同发展，香氛开拓品类边界，高端渠道持续发力。彩妆端，公司以彩妆为基本盘，2025H1小金扇粉饼和鱼子气垫均实现超2亿元销售额，延续高端国货彩妆龙头优势；此外公司布局香水赛道，上新“国韵凝香”和“闻道东方”系列，已实现1141万元销售额。护肤端，鱼子面膜零售额超6亿元（占护肤近60%），黑霜超2亿元，大单品持续发力；同时新品逐步落地，黑金焕颜鎏光精华水超1600万元。线下端，2025H1自营及经销专柜分别为405/32个，覆盖超120个城市，复购率达30.3%（+1.6pct），入驻北京SKP、重庆星光68百货等超高端渠道，杭州开设首家品牌形象旗舰店，强化高端国妆定位并助于同店提升。线上端，2025年618大促销售额增长超70%，并在好物节夺得抖音彩妆类目榜首，线上通过加强营销活动持续拓新，同时老客复购率增加，未来有望维持较快增速。

详见开源零售2025年2月19日首次覆盖报告《毛戈平（1318.HK）：以妆为笔，绘东方气韵、铸大师传奇》和2025年8月29日信息更新报告《毛戈平（1318.HK）：2025H1业绩亮眼，高端国货美妆势能持续向上》等。

1.2.5、珀莱雅：2025H1经营稳健，多品牌势能持续提升

2025H1营收同比+7.2%，归母净利润同比+13.8%，品牌经营稳健。公司发布半年报：2025H1实现营收53.62亿元（同比+7.2%，下同）、归母净利润7.99亿元（+13.8%）；单2025Q2实现营收30.03亿元（+6.5%）、归母净利润4.08亿元（+2.4%），公司为国货美妆龙头，多系列新品加速推新，第二梯队品牌增长强劲。

2025H1第二梯队品牌表现亮眼，洗护系列增势较强，销售费用率有所提升。分品牌看，2025H1珀莱雅实现营收39.79亿元（-0.1%），彩棠/OR/悦芙媞/原色波塔分别实现营收7.05/2.79/1.66/0.97亿元，同比分别增长21.1%/102.5%/3.3%/80.2%，第二梯队品牌增长亮眼。分渠道看，线上/线下分别实现营收51.09亿元（+9.2%）/2.47亿元（-21.5%），线下营收承压。分品类看，护肤类/美容彩妆类/洗护类营收分别为41.99/8.37/3.20亿元，同比分别增长0.2%/25.8%/131.3%，洗护类产品在低基数下实现销售额迅速增长。盈利能力方面，2025H1毛利率为73.4%（+3.6pct），毛利率提升主要系品牌降本增效带来营业成本下降。费用方面，销售/管理/研发费用率2025H1同比分别+2.8pct/-0.2pct/-0.1pct，销售费用增加主要系形象宣传推广费增加。

珀莱雅多方向加速推新，拟港股上市加快国际化布局。产品：珀莱雅多方向加速推新推动产品矩阵升级，2025年4-6月陆续推出持妆夜气垫（针对毛孔和出油）、双色夜粉饼（针对肌肤干燥、卡粉等）、械字号面膜，双抗精华、能量美白系列推出美白特证版，实现“抗氧+美白”双效协同，后续有多款重要品类新品待推。运营：线上端公司持续精细化运营，优化达播结构，线下端积极拓展优质百货渠道网络。此外，公司于2025年8月审议通过筹划发行H股议案，期待公司港股上市加快国际化战略和海外业务发展。

详见开源零售2021年12月8日首次覆盖报告《珀莱雅（603605.SH）：大单品、多渠道逻辑检验，国货美妆龙头扬帆起航》和2025年8月28日信息更新报告《珀莱雅（603605.SH）：2025H1经营稳健，多品牌势能持续提升》等。

1.2.6、上美股份：2025H1业绩亮眼，多品牌协同打开成长空间

2025H1归母净利润+30.7%，公司多品牌全面开花。公司发布业绩公告：2025H1实现营收41.08亿元（同比+16.0%）、归母净利润5.24亿元（+30.7%），符合市场预期。公司主品牌韩束持续领跑，多品牌协同发力，有望带动公司长期增长。

主品牌韩束领跑，新兴品牌一页增势较强，线上自营能力提升。分品牌看，主品牌韩束实现营收33.44亿元（+14.3%），抖音平台月度GMV持续稳居美妆品牌第一；新兴品牌Newpage一页实现营收3.97亿元（+146.5%），618位居天猫婴童护肤榜单TOP2，洗护榜单TOP3；红色小象/一叶子分别实现收入1.59亿元（-8.7%）/0.89亿元（-29.0%）。分渠道看，线上/线下渠道收入分别为38.09亿元（+20.1%）/2.69亿元（-10.6%），线上自营能力提升。盈利能力方面，2025H1公司毛利率75.5%（-1.0pct），毛利率维持稳定；销售/管理/研发费用率分别为56.9%/3.6%/2.5%，同比分别-0.7pct/+0.5pct/+0.3pct。

韩束6大BU协同发展，Newpage一页完成全年龄段布局，新品牌密集落地。韩束：为品牌核心增长引擎，“聚焦+裂变”打法逐渐成型，6大BU协同发展；线上自营能力提升，爆品蛮腰套盒势能延续，X肽系列销售额超2亿元，男士护肤、彩妆、洗护和身体护理多品类布局，新品洁面膏、洗发水、身体精华等起量迅速，大单品与新品类贡献二级增长。Newpage一页：聚焦大单品策略，已完成0-18岁全年龄段品类布局，大单品安心霜天猫婴童榜单多次位列第一，618销量超33万瓶，夏季应季单品舒缓喷雾、爽身露618销量亮眼，低基数下空间较大。其他品牌：青蒿油敏感肌品牌安敏优起量较快，新品牌ATISER聚光白水光面膜直播迅速放量，与化妆师春楠共同设立的彩妆品牌NANbeauty已上市；此外，公司计划推出婴童护理品牌面包超人、定位高端抗衰的TAZU等。

详见开源零售2024年10月6日首次覆盖报告《上美股份（2145.HK）：主品牌韩束势能强劲，产品+渠道+品牌多维成长》和2025年9月1日信息更新报告《上美股份（2145.HK）：2025H1业绩亮眼，多品牌协同打开成长空间》等。

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零售行业动态追踪

2.1、行业关键词：花西子、高德扫街榜、淘宝闪购、抖音双11、美团小美等

[花西子]花西子布局护肤领域

9月8日消息，中国美妆品牌花西子在杭州举办气色双生护肤系列全球新品发布会，首次进军护肤领域。公司推出全新护肤产品线，并重磅发布两大创新美妆科技新品“莲花胶原肽”、“超分子气色丹”。（

[奥乐齐]奥乐齐全新大仓启用

9月8日消息，ALDI奥乐齐宣布，旗下华东区域配送中心已正式开仓投用，标志着奥乐齐在升级华东地区供应链、有机拓展中国市场上成功迈出重要一步。新配送中心落址于普洛斯桃浦新西北物流园普冷仓内，除距离上海门店更近的位置优势外，园区还提供了两层双边库设计，支持更高效地仓储周转和配送。（

[绽妍生物]绽妍生物正式挂牌新三板

9月8日消息，绽妍生物科技股份有限公司正式挂牌新三板，证券代码874888，所属层级为基础层。公司拥有专研肌肤问题的修护品牌“绽妍”、婴幼儿皮肤护理品牌“绽小妍”及生物活性复合酸品牌“德菲林”，应对多种皮肤修护需求。（

[永辉超市]永辉超市全国到家事业部供应链总部落地

9月9日消息，南京市溧水区与江苏永辉商业管理有限公司正式签订“全国到家事业部供应链公司总部”项目合作框架协议。签约后永辉集团计划将江苏永辉商业管理有限公司升级为全国到家事业部的供应链公司总部。（

[高德扫街榜]高德地图上线“高德扫街榜”

9月10日消息，阿里旗下高德地图在杭州西溪园区举行业务发布会，宣布高德扫街榜正式上线。目前，高德APP已上线新功能“高德扫街榜”，补位“到店”场景，与淘宝闪购形成呼应，共同搭建起“到家+到店”的本地生活消费链路。（

[淘宝闪购]天猫商家后台开放闪购签约

9月10日消息，天猫已面向品牌商家开通闪购合作邀约，入驻通道已在天猫商家工作台上线。品牌官方及经销商均可作为主体申请合作，将线下直营门店和授权经销门店接入淘宝闪购。这意味着天猫旗舰店启动“远近场一体化”升级，打通闪购业务，在远场电商之外为商家提供小时送达的闪购即配服务。（

[朗姿股份]朗姿股份拟收购重庆米兰柏羽

9月10日消息，朗姿股份发布公告，公司下属全资子公司北京朗姿医疗管理有限公司拟以现金方式收购重庆米兰柏羽67.50%控股权，转让后重庆米兰柏羽将纳入朗姿股份合并报表范围，公司医美业务经营规模和盈利水平将进一步提升。（

[抖音双11]抖音商城中秋&双11大促将于9月16日正式开启

9月11日消息，2025年“双11”抖音电商率先打响第一枪，推出“抖音商城中秋&双11活动”，活动时长57天，从9月16日持续至11月11日24:00。活动分为“双11-中秋期”和“双11-正式期”两个阶段，商家报名参与中秋大促将直通双11大促，无需再次报名。报名时间从9月8日15:00开始，价格校验期从9月5日0:00开始。（

[美团小美]美团正式推出生活服务型AI“小美”

9月12日消息，美团正式加入C端Agent大战，推出生活服务型AI“小美”，以独立App形态杀入市场。小美已全面接入美团的外卖、旅游、酒店预订等核心业务，能结合实时数据为用户推荐最优方案。未来还将支持打车、订购机票、预约按摩店等功能。（

2.2、大事提醒：关注多家公司股东大会召开等

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零售行情回顾

本周（9月8日-9月12日）A股上涨，零售行业指数上涨0.85%。上证综指报收3870.60点，周累计上涨1.52%；深证成指报收12924.13点，周上涨2.65%；本周全部31个一级行业中，表现排名前三位的分别为电子、房地产和农林牧渔。零售行业指数（参照商贸零售指数）本周报收2396.85点，周涨幅为0.85%，在所有一级行业中位列第19位。2025年年初至今，零售行业指数上涨7.06%，表现弱于大盘（2025年年初至今上证综指累计上涨15.48%）。

零售各细分板块中，超市板块本周涨幅最大；2025年年初至今，钟表珠宝板块涨幅最大。在零售行业各主要细分板块（我们依据二级行业分类，选择较有代表性的超市、百货、多业态零售、专业连锁、商业物业经营、互联网电商、钟表珠宝和品牌化妆品8个细分板块）中，本周6个子板块上涨，其中超市板块涨幅最大，周涨幅为3.29%；2025年全年来看，钟表珠宝板块年初至今累计涨幅为36.28%，在零售行业各细分板块中领跑。

个股方面，本周三江购物、新华百货、汇嘉时代涨幅靠前。本周零售行业主要87家上市公司（参照一级行业指数成分，剔除少量主业已发生变化公司）中，合计有47家公司上涨、39家公司下跌。其中，本周个股涨幅排名前三位分别是三江购物、新华百货、汇嘉时代，周涨幅分别为33.4%、14.7%和12.9%。本周跌幅靠前公司为欧亚集团、新迅达、大连友谊。

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风险提示

（1）消费复苏不及预期：社会消费与宏观经济密切相关，若经济增长放缓，消费者购买力、信心下滑，消费需求受到抑制，则零售终端销售也将承压；

（2）竞争加剧：若行业竞争加剧，销售费用投入、价格战等可能影响公司盈利；

（3）政策风险：反垄断等政策出台，监管趋严影响企业部分经营活动等。

研报首次发布时间：2025.09.14

突然，暴跌！紧急救市！　　阿根廷打响“货币保卫战”。　　面对阿根廷比索汇率持续暴跌，阿根廷央行于周三、周四、周五连续出手干预汇市，合计抛售11.1亿美元。分析人士称，考虑到阿根廷的流动性外汇储备，如此干预规模在该国堪称惊人